观点评论：公司 2020 年上半年列账基准股东净利差于市场一致预期及我们预期。2020 年上半年，列帐基准营业收入为 267 亿美元，同比下降 8.9%，反映了利率下跌、制订寿险产品业务受不利市况影响，以及环球银行及资本市场业务的估值调整录得不利变动的影响。经调整营业收入为 265 亿美元，同比下降 4.8%，当中并未计入货币换算的影响及重大项目的变动。列帐基准营业支出为 165 亿美元，同比下降 3.6%；经调整营业支出为 149 亿美元，同比下降 5.1%，主要由于与表现挂钩的酬劳支出减少以及酌情开支下降。列账基准预期信贷损失增加 57 亿美元至 69 亿美元，主要由于卫生事件以及与特定批发业务客户相关的准备增加所致。

　　2020 年上半年，列账基准除税前利润同比下降 65.2%至 43 亿美元，其中包括预期信贷损失、其他信贷减值准备增加、收入减少和一项主要来自欧洲的 12 亿美元软件无形资产减值的影响。2020 年上半年经调整除税前利润减少同比 54.1%至 56 亿美元，当中并未计入货币换算的影响和重大项目的变动。公司的资本基础仍强劲，截至 2020年上半年末普通股权一级比率达 15.0%。 

　　投资建议：2020 年下半年，考虑到卫生事件、较弱世界经济前景、地缘政治问题，以及美联储的零利率负面影响，我们预计公司的盈利前景维持较弱。我们可能会在下一份报告中下调我们对公司的盈利预测及目标价。我们暂维持我们对公司的“收集”投资评级。

责任编辑：李双双